行情分析

铜：隔夜沪铜主力涨超0.5%至80190元，伦铜收涨至1万美金上沿。宏观环境整体平稳。美国8月PPI同比涨幅超预期放缓至2.6%，环比下降0.1%，通胀压力回落强化了市场对降息的信心，美元走弱为铜价提供上行动力。不过，外部贸易政策仍存不确定性，市场对此保持关注。基本面方面，昨日期交所铜仓单增加45吨至1.9万吨，LME铜库存减少225吨至15.5万吨。此外，印尼Grasberg地下矿山因事故暂停全部采矿作业，后续复产情况需进一步观察。总体来看，市场普遍预期9月降息，叠加国内政策预期与铜市供需收紧的支撑，预计短期内铜价有望维持高位运行。今日沪铜主力运行区间参考79400-80700元/吨。策略上，可在区间内进行高抛低吸操作。

股指期货：深300涨0.21%，上证50涨0.37%，中证500涨0.05%，中证1000涨0.06%。两市成交额为

19781.23亿元，较前一交易日减少约1404.01亿元。

申万一级行业中，表现最好的行业分别为：通信(3.49%)，电子(1.78%)，传媒(1.68%)。表现最差的行业分别为：电力设备(-1.18%)，综合(-1.09%)，基础化工(-0.94%)。

基差方面，除IH基差小幅走强外，IF、IC、IM基差均小幅走弱。IH、IF当季合约年化基差率分别为-0.40%、-3.80%，IC、IM当季合约年化基差率为-13.40%、-15.10%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。

昨日沪深两市以震荡上行为主，早盘与午盘均小幅冲高回落，两市成交额较上一交易日明显减少，再度回落至2万亿以下。从一级行业观察，昨日通信、电子、传媒等科技板块在经历较大调整后有所反弹，但前期交易集中度较高的热门概念板块短期内或仍面临一定下行压力；指数方面，近期受科技板块连续下行影响，IC、IM基差持续走弱，已进入较深贴水区间，所涵盖行业板块较广，近期或存在一定多单配置价值。昨日国家统计局公布8月通胀数据，CPI同比小幅回落环比持平、PPI降幅收窄，宏观经济数据总体稳定运行，叠加市场情绪提振，IC、IM有望延续上行趋势，建议保持多单持有。

股指期权：上个交易日，上证综指涨0.13%，深证成指涨0.38%，创业板指涨1.27%，科创50涨1.09%，沪深300涨0.21%，上证50涨0.37%，中证500涨0.05%，中证1000涨0.06%，深证100ETF涨0.3%。两市成交额为19781.23亿元，较前一交易日减少约1404亿元。

申万一级行业中，表现最好的行业分别为：通信(3.49%)，电子(1.78%)，传媒(1.68%)。表现最差的行业分别为：基础化工(-0.94%)，综合(-1.09%)，电力设备(-1.18%)。

期权隐含波动率冲高后进入下行区间，卖权类策略性价比有所提升，可考虑分批建仓持有期权双卖策略；若宏观经济与上市公司盈利等基本面持续改善，则市场有较充足的上行空间，长期走势或以中枢逐步上移的震荡式走强为主，可关注股指期货多头叠加卖出虚值看涨期权的备兑策略。

国债期货：周三，国债期货出现下跌。从单边来看，按收盘价计算，30年期主力合约跌0.86%，10年期主力合约跌0.27%，5年期主力合约跌0.15%，2年期主力合约跌0.04%。30年期国债活跃券收益率上行2.3bp至2.093%，10年期活跃券收益率上行2bp至1.815%，2年期活跃券收益率上行1bp至1.4225%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T和3T-TL分别变动0.135元、-0.015元和0.115元。单边策略方面，债基赎回压力增加，期债持续偏弱，长期债券压力仍大于短期，情绪冲击占据主导。8月核心CPI和PPI数据有所改善，但难以成为核心影响因子。预计后市可能会出现企稳，但调整趋势尚未结束，需警惕利率曲线由陡转平，因流动性存在超预期收紧的可能。操作上，建议以谨慎观望为主，可择机做空TS。跨品种策略方面，利率曲线呈现短陡长平形态，后续可逐步介入空短(TS)多长(T)的套利策略，目前已有参与性价比，需等待资金收紧信号明确。套保策略方面，净基差中枢随期限利差扩张而抬升，期货升水转贴水的趋势较强，后市参与空套难度加大，建议现券直接降低仓位以应对潜在的流动性风险。

橡胶：周三，国产全乳胶15100元/吨，环比上日上涨50元/吨；泰国20号混合胶15000元/吨，环比上日持平。原料端，昨日泰国胶水报收56.0泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收52.55泰铢/公斤，环比上日下跌0.4泰铢/公斤；云南胶水报收14.8元/公斤，环比上日持平；海南胶水报收13.4元/公斤，环比上日下跌0.2元/公斤。截至2025年9月7日，中国天然橡胶社会库存125.8万吨，环比下降0.7万吨，降幅0.57%。中国深色胶社会总库存为79.3万吨，环比下降0.5%。其中青岛现货库存下降1.7%；云南增加3.7%；越南10#下降3%；NR库存小计增加3%。中国浅色胶社会总库存为46.5万吨，环比下降0.7%。其中老全乳胶环比累库1.5%，3L环比增加0.3%，RU库存小计下降3%。观点方面，近期仍是泰国等东南亚主产区雨季的高峰，降雨对割胶形成一定限制，科特迪瓦地区依然少雨，因此产量短期扩张仍受限，符合季节性规律。需求端，国内轮胎企业进入集中检修期，随着开工下滑，成品库存得到去化，需求端表现较为坚挺。随着市场预期重新升温，在雨季约束下，RU和NR走势再度偏强。向后看，由于需求增长预期主要来自中国市场，对整体供需平衡的改善仍有限，预计未来上方空间依然有限。

甲醇：现货价格方面，达旗2120、洛阳2270、鲁南2390。工厂竞拍成交火爆，转单价格继续推涨，贸易商看涨心态较浓。短期来看，现货煤炭稳中小涨，整体价格预计变动不大；甲醇开工率维持高位，内地部分主流装置在本月有轮检计划，需关注近期产地部分中型装置的突发性停车。河南地区受库容压力影响，价格抬升较多。内蒙宝丰及宁夏宝丰装置本周均有采购行为，港口某套烯烃装置在本周有回归预期，需持续关注刚需消耗与库存压力的矛盾。周三，华东现货基差在01-120，9下在01-100，基差小幅波动。MTO装置利润得到明显修复，港口烯烃工厂复工预期增强。中期来看，传统下游即将进入需求旺季，可能逐步兑现累库预期，后续01合约仍以略微偏多看待。操作上，短期甲醇驱动不强，以震荡为主，甲醇2601参考震荡区间2360-2460元/吨。

尿素：现货价格方面，山东出厂价格1640-1650元/吨，河南出厂价格1680-1700元/吨，国内尿素市场呈现弱稳走势。尿素出口指导价格公布后，市场情绪兑现，价格出现回调走弱。新的出口将集中在9月至10月进行，但拥有出口权的企业较少且量有限。秋季备肥尚未大规模启动，整体需求力度较上半年明显减弱；工业需求多以短期刚需为主，短期支撑有限。期货市场同步走弱，市场对后市预期偏悲观，期现联动效应显著增强。整体来看，上游供应压力持续，需求维持疲软，价格以偏弱震荡为主。操作上，短期尿素偏弱，尿素2601参考震荡区间1630-1730元/吨。

螺纹钢：上周螺纹产量微降1.88万吨至218.68万吨，其社会库存环增14.89万吨，而厂内库存微增1.72万吨，表观需求周环比下降2.14万吨至202.07万吨。现阶段，螺纹钢基本面尚未改善，主要是累库速度较快，库存同比高出84.37万吨，产业矛盾逐步累积。随着钢厂陆续复产，钢铁产量有回升空间，短期需求偏弱，库存仍有累库压力，预计钢价维持低位震荡。

热卷：上周热卷产量继续下降10.5万吨至314.24万吨，库存增幅8.88万吨，表需下降15.36万吨。供需双双回落，库存持续增加。当前热卷库存累积情况不容乐观，整体产量偏高，而需求端承接力度不足，钢厂利润逐步收缩。若后续需求无法有效改善，价格仍存在持续下探的风险。策略上，螺纹2601合约参考3050-3200区间，热卷2601合约参考3250-3400区间。